3科

日均>3h

　　注册会计师考试临近，在考试中主观题分数很高，学习答题技巧方法非常重要，小编准备了财务成本管理每日大题，帮助大家训练解题能力，积累经验。

　　【所属章节】

　　《财务成本管理》第七章 期权价值评估

　　【知识点】看涨看跌平价定理

　　【例题 计算分析题】假设目前市场上以甲公司股票为标的的每份看涨期权价格3元，每份看跌期权价格7元，两种期权执行价格均为52元，到期时间均为6个月，甲公司不派发现金股利，年无风险利率为8%。

　　要求：

　　(1)利用看涨看跌平价定理计算股票当前的价格；

　　(2)如果甲公司的股票价格出现波动，简要说明波动幅度和投资人应该采取的措施；

　　(3)A投资人购买甲公司的一股股票持有;B投资人同时购买甲公司的一股股票和一份以该股票为标的的看跌期权。简要分析A投资人和B投资人的风险和收益。

　　【答案】

　　(1)根据平价定理，看涨期权的价格-看跌期权的价格=当前股票价格-执行价格的现值

　　3-7=当前股票的价格-52/(1+4%)，当前股票的价=46(元)；

　　如果股价超过执行价格的幅度大于10元，即股价高于62元或者低于42元，应当采取多头对敲策略;如果估价超过执行价格的幅度低于10元，即股价在42元到62元之间，应当采取空头对敲的策略；

　　(3)B投资人采取的投资策略为保护性看跌期权;A投资人的风险和收益都要大于B投资人。保护性看跌期权净收益波动的幅度要远远低于股票收益波动的幅度。当股票价格上升时，保护性看跌期权的净收益要低于购买股票的净收益;当股票价格下降时，保护性看跌期权的净损失也同样低于购买股票的净损失。所以当股价下降时，看跌期权对于股价有一定的保护作用，但同时也降低了其收益。

　　【解析】

股价波动幅度（元）

-10

-5

0

5

10

15

保护性看跌期权净损益（元）

-1

-1

-1

-1

3

5

　　当股票价格下降10元时，到期日股价=46-10=36(元)，低于执行价格，保护性看跌期权净损益52-46-7=-1(元);购买股票的净损益=-10元；

　　当股票价格下降5元时，到期日股价=46-5=41(元)，保护性看跌期权净损益52-46-7=-1(元);购买股票的净损益=-5元；

　　当股票价格不变时，到期日股价=46(元)，保护性看跌期权净损益=52-46-7=-1(元);购买股票的净损益=0元;

　　当股票价格上升5元时，到期日股价=46+5=51(元)，低于执行价格，保护性看跌期权净损益52-46-7=-1(元);购买股票的净损益=5元；

　　当股票价格上升10元时，到期日股价=46+10=56(元)，高于执行价格，保护性看跌期权净损益=56-46-7=3(元)，购买股票的净损益=10元；

　　当股票价格上升15元时，到期日股价=46+15=61(元)，高于执行价格，保护性看跌期权净损益=61-46-7=8(元)，购买股票的净损益=15元。

　　从上面列举的数字可以看到，保护性看跌期权波动的幅度要低于股价波动的幅度，所以说A投资人的风险要高于B投资人的风险;另外，当股价上升时，购买股票的净收益也要大于保护性看跌期权这个组合。综合来说，购买股票的风险和收益都要大于保护性看跌期权。这就是所谓的高风险高收益。

　　希望大家能够合理运用备考时间，还剩不到1个月时间，对于注会备考来讲真的不多了，一起加油吧！记得关注东奥网站，帮助大家及时了解考试情况。注会准考证打印时间为9月18日—9月30日、10月9日—10月11日，记得提前打印。

上一篇： 2017注会《财管》每日一大题：期权价值评估

下一篇： 2017注会《财管》每日一大题：买入看涨期权

相关文章

考试资讯

考试报名  |  准考证  |  成绩查询  |  证书领取  |  政策解读

考试资料

考试资料 |  会计 |  审计 |  税法 |  经济法 |  财管 |  战略 |  考试经验 |  考试大纲 |  免费答疑

辅导课程

专业阶段招生方案 |  综合阶段招生方案 |  免费试听 |  注会名师 |  直播课 |  产品常见问题

考试题库

每日一练 |  历年真题

互动交流

东奥书店

招生计划 |  东奥书店